從去中介到算力中介：加密巨頭AI轉型的資本大遷徙

據 Woofun AI 消息，Galaxy Digital、Crusoe 與 Crypto.com 等加密行業頭部機構正經歷一場深刻的身份重構，其核心邏輯已從早期的'去中介化'敘事，徹底轉向成爲 AI 領域的關鍵'中間商'。

這一轉變並非簡單的概念疊加，而是基於對電力資源、數據中心基礎設施以及資本運作能力的深度複用。在 AI 算力需求爆發的背景下，這些企業利用其在加密挖礦時期積累的物理資產與工程經驗，迅速切入 AI 基礎設施供應鏈，通過提供算力租賃、模型調度及端側推理服務，完成了從區塊鏈原生項目向 AI 基礎設施服務商的戰略遷徙。

這種角色轉換不僅重塑了行業格局，更揭示了資本在技術週期更迭中的流動規律。值得注意的是，這並非另一輪'AI 加區塊鏈'的炒作，因爲相關企業不再發行代幣或構建協議，而是直接面向 OpenAI、微軟等科技巨頭提供實質性的硬件與軟件服務，其商業模式已完全脫離加密原生語境，轉而遵循傳統科技基礎設施的商業邏輯。

Galaxy Digital 與 Crusoe 的重資產轉型路徑，清晰地展示瞭如何將閒置的加密資產轉化爲高價值的 AI 基礎設施收入。Galaxy Digital 在 2022 年以 6500 萬美元收購了位於西德克薩斯州的 Helios 比特幣礦場，該設施擁有 180 MW 的電力容量。隨後，Galaxy 投入 3.5 億美元自有資金並借入 14 億美元債務，對該礦場進行了大規模改造，使其符合 AI 數據中心的標準。

今年，該項目第一階段交付了 133 MW 的關鍵 IT 負載給 CoreWeave，並開啓了租金計費。根據協議，CoreWeave 承諾在 15 年租期內（含兩個五年續約選項）使用總計 526 MW 的容量，這使得 Galaxy 每年可獲得超過 10 億美元的租金收入。相比之下，Crusoe 的轉型更爲徹底。這家起家於油田伴生氣發電的企業，曾將比特幣挖礦作爲消化多餘電力的手段。

2025 年，Crusoe 將其擁有的 425 個模塊化比特幣數據中心全部出售給 NYDIG，從而徹底剝離加密業務，轉而專注於爲 OpenAI 在德克薩斯州阿比林建設的 Stargate 一號園區提供基礎設施支持。該園區規劃容量爲 1.2 GW，Crusoe 在 2025 年 5 月爲其成功融資 116 億美元的債權和股權。

此外，微軟也在今年 3 月於阿比林簽署了 900 MW 的電力協議，使得該地區的最終規劃容量達到 2.1 GW。Woofun AI 整理數據顯示，這種基於現有電力和土地資源的快速改造能力，是加密企業轉型的核心競爭力。早在 2023 年，當 ChatGPT 剛剛興起時，Tether 便以 4.2 億美元購入英偉達 H100 芯片，Galaxy 也在 2024 年完成 Helios 收購，這表明這些企業並非盲目追逐風口，而是憑藉對基礎設施的早期佈局，在 AI 需求爆發前已佔據有利位置。它們過去十年練就的核心能力——如何將廉價電力和偏遠土地轉化爲全天候運行的機櫃——恰好契合了 AI 行業對算力基礎設施的迫切需求。

與重資產轉型不同，Tether 與 Crypto.com 選擇了差異化路徑，重點探索非硬件層面的 AI 佈局，包括端側推理優化、域名收購及個人 AI 代理開發。Tether 的 AI 部門 QVAC 專注於開源跨平臺 SDK 的開發，旨在讓十億參數級別的模型能夠在筆記本、普通顯卡甚至手機上運行。

今年 3 月，QVAC 發佈了針對微軟 BitNet 1-bit 模型的 LoRA 微調框架；4 月發佈了 SDK；6 月則將谷歌研究院的顯存壓縮算法 TurboQuant 開源，並推出了本地 AI 桌面應用 Workbench。這些項目均託管在 GitHub 上，體現了 Tether 在軟件層面的技術投入。在資本運作方面，Tether 於 2024 年 12 月向視頻平臺 Rumble 戰略投資 7.75 億美元。

今年 6 月，Rumble 完成了對德國上市公司 Northern Data 的收購，獲得其 85.2% 的股份。Northern Data 擁有超過 2.2 萬張 GPU 的歐洲雲業務，並計劃到 2027 年建設約 250 MW 的數據中心容量。隨着收購完成，Northern Data 將 2026 年的收入指引從 1.3 至 1.5 億歐元上調至 1.7 至 1.9 億歐元，並與 Together AI 簽署了一份價值 2.7 億美元的多年期 GPU 雲合同。

這一系列操作表明，Tether 正通過穩定幣利潤，間接構建歐洲的 GPU 基礎設施網絡。與此同時，Crypto.com 以 7000 萬美元購得域名 AI.com，這是公開記錄中最昂貴的域名交易。CEO Marszalek 自 2025 年 4 月拿下域名後便開始組建團隊，其個人 AI 代理產品在超級碗廣告後正式上線，具備跨應用執行操作、買賣股票等功能。在風險投資領域，Paradigm 於 7 月 8 日關閉了規模達 12 億美元的第四期基金，明確將 AI 和機器人列爲投資重點。這家管理着近 120 億美元資產的加密風投機構，已投資了送貨無人機公司 Zipline 和太空防務公司 True Anomaly。

最具有諷刺意味的是 OpenRouter 的崛起。其創始人 Alex Atallah 曾是 OpenSea 的聯合創始人兼 CTO，他在 2023 年初離開後，創建了一個爲 400 多個大模型提供調度服務的平臺。開發者只需調用一次 API，OpenRouter 便會自動將請求路由至 GPT、Claude 或其他開源模型。今年 5 月，OpenRouter 完成了 1.13 億美元的 B 輪融資，估值達到 13 億美元，擁有 800 萬註冊開發者，每週處理 25 萬億 Token。

這一案例生動地詮釋了加密行業從'去中介'到'再中介'的歷史性反轉。

資本流向的逆轉進一步印證了這一趨勢。2026 年第一季度，全球約 6000 家初創公司共融資 3000 億美元，其中 AI 領域獨佔 2420 億美元，佔比高達八成。相比之下，同期新成立的加密基金僅有 8 只，總規模僅 11 億美元，創下 2020 年第三季度以來的最低紀錄。2026 年 4 月，全球加密風投單月投資額僅爲 6.59 億美元，同比大幅下降 75%，爲兩年來最低水平。資本撤離的原因在於，FTX、Terra 和三箭資本等機構的接連爆雷，嚴重損害了機構投資者對加密基金的信任。此前週期中高估值融資的項目，既未能產生真實收入，也未能積累有效用戶。相比之下，AI 領域擁有清晰的賬單和可驗證的商業價值。

這種資本遷徙並非偶然，而是市場對確定性與回報率的理性選擇。加密行業上一次集體轉向發生在 2018 年 ICO 崩盤後，當時從業者轉向 DeFi，但那是在同一生態系統內的內部調整。而此次轉向 AI，則是徹底'搬離'原有賽道，進入一個全新的競爭領域。前加密高管如 Alex Atallah 的成功，證明了他們在融資、團隊管理和產品迭代方面的能力可以無縫遷移至 AI 領域，但其核心業務已完全脫離區塊鏈，轉而服務於更廣泛的科技生態。

然而，轉型之路並非坦途，行業內部出現了殘酷的分層與篩選。Canaan 的失敗案例揭示了僅有概念而無交付能力的企業無法生存的現實。這家以比特幣礦機聞名的公司曾嘗試進入 AI 芯片領域，但 2024 年該業務僅貢獻了約 90 萬美元的收入，而公司總收入爲 2.693 億美元。

儘管 AI 部門僅佔收入的極小部分，卻消耗了全公司 15% 的運營開支。面對這種投入產出比的失衡，Canaan 在 2025 年 6 月決定關閉 AI 芯片業務，迴歸傳統的礦機銷售。

這一決策反映了市場對真實收入與交付能力的嚴格審視。在礦企羣體中，分層現象同樣明顯。擁有電力資源、電網接口和現成機房的企業，如 Galaxy 和 Crusoe，成功獲得了微軟和谷歌的多年期合同；而僅擁有礦機和新聞稿的企業，則在公告發布後便再無下文。同樣一個 MW 的電力容量，在具備交割能力的公司手中是長達 15 年的穩定租約，而在缺乏實際能力的公司手中則只是一紙空文。區分成功與失敗的標準只有一個：是否有客戶願意爲其支付真金白銀。Galaxy 擁有 CoreWeave 的租金承諾，Crusoe 擁有微軟和 OpenAI 的園區訂單，OpenRouter 擁有 800 萬開發者的 API 調用，而 Canaan 只有 90 萬美元的年收入，最終不得不承認轉型的失敗。

這種分化表明，AI 基礎設施的競爭已進入實質交付階段，概念炒作不再具有市場價值。

從能力遷移的本質來看，加密行業練就的融資技巧與基建能力被複用於 AI 領域，但項目仍處於早期階段，尚未到達最終的驗收時刻。Crusoe 在阿比林的微軟園區預計要到 2027 年中才能通電，Crypto.com 的 AI 產品剛剛上線，Rumble 在收購 Northern Data 後仍需證明其機房運營能力。這些項目都面臨着巨大的執行風險，但賭注已經下完，且下在了別人的桌子上。真正被帶過來的並非區塊鏈技術，而是一羣知道如何在無人相信時融到數十億美元、如何在數月內將荒地通電並建成數據中心的人才。這些能力與區塊鏈本身無關，只是在加密行業的極端環境中被磨練出來。2018 年 ICO 崩盤後，行業轉向 DeFi，那是內部房間的調整；而此次轉向 AI，則是徹底的搬遷。加密企業不再試圖構建獨立的區塊鏈生態，而是融入全球 AI 基礎設施網絡，成爲其中的重要節點。

這種轉變意味着，加密行業的未來可能不再取決於代幣價格或協議治理，而是取決於其在 AI 供應鏈中的位置和價值貢獻。儘管項目仍處於早期，但資本和人才的流向已清晰表明，AI 是下一個十年的核心戰場，而加密企業正試圖通過基礎設施和服務，在這一新桌上下注。

十年前，加密行業高舉'幹掉中間商'的旗幟，試圖通過區塊鏈技術消除信任成本與交易摩擦。如今，Galaxy、Crusoe、OpenRouter 等企業卻在 AI 領域扮演着至關重要的'中間商'角色，提供算力調度、模型路由和基礎設施租賃服務。

這種歷史性的反轉並非背叛，而是對市場需求的務實回應。在 AI 時代，算力與數據成爲新的稀缺資源，而能夠高效整合這些資源的企業自然成爲新的中介。加密行業從去中介化的理想主義，走向再中介化的現實主義，完成了從消滅中間商到成爲中間商的身份轉換。

這一過程不僅重塑了企業的商業模式，也重新定義了行業的價值主張。未來，隨着 AI 基礎設施的進一步成熟，這些轉型企業能否在激烈的競爭中保持優勢，將取決於其持續交付能力與客戶關係的深度。無論如何，這場從加密到 AI 的資本大遷徙，已不可逆轉地改變了科技行業的格局，也爲投資者提供了新的觀察視角。