破产潮下巨头逆周期扫货：MoonPay、Circle、Kraken的生存逻辑

据 Woofun AI 消息，本月加密行业呈现冰火两重天景象：三家企业依据《美国破产法》第 11 章申请破产保护，两家交易所宣告终止运营；与此同时，MoonPay、Circle、Kraken 三家加密货币企业逆势加码，通过收购布局核心基础设施。撰文 David Christopher，编译 Saoirse，Foresight News。

这种逆周期操作并非盲目扩张，而是基于对行业终局不确定性的深度对冲。成熟科技行业的基础设施往往趋于同质化，资本随后涌向业务整合以拉高利润；但在加密领域，由于大众交易渠道、主流公链及通用稳定币的最终形态尚未定型，企业收购的核心目的转变为'无论终局如何都能存活'。三家公司收购逻辑的差异，本质上是它们对交易渠道、底层公链、主流稳定币这三大行业变量依赖度的不同体现。

MoonPay 的战略核心在于构建中立的基础设施，其商业模式刻意避免绑定任何单一公链或稳定币，旨在成为传统金融与链上经济间的通用资金互通关口。绝大多数加密应用均需工具完成银行余额与链上资产的双向兑换，MoonPay 正是这一环节的关键节点。7 月 16 日，MoonPay 宣布收购 Glide，这是其今年完成的第六笔收购，进一步巩固了其全链路布局。Glide 的技术能力允许各类应用接收来自绝大多数代币、钱包、交易所及银行卡的资金存款，并自动执行代币兑换与跨链操作，最终交付用户所需的特定资产。在此之前，MoonPay 已通过多轮收购补齐了私钥管理、交易执行、AI 量化交易、财务对账等关键能力。过去，MoonPay 仅负责法币进出加密世界的首尾环节；如今，无论用户在哪个平台交易，资金划转、交易结算、账目核对及提现全流程均有 MoonPay 参与。

Woofun AI 整理数据显示，这种'跟随用户流动'的模式使其盈利不受公链限制。相比之下，Polygon 今年 1 月斥资超 2.5 亿美元收购 Coinme 与 Sequence，旨在为自家'开放货币体系'补齐合规牌照、钱包及法币出入金能力。

尽管两家企业布局的业务模块相近，但 Polygon 的收益最大化建立在大量价值沉淀于 Polygon 公链之上，而 MoonPay 则通过保持中立，规避了公链竞争失败的风险。

Circle 面临的挑战则更为直接，其营收高度依赖 USDC 这款单一资产，而 OUSD 的出现对其构成了严峻的盈利压力。开放标准联盟囊括了 Visa、万事达、Stripe、贝莱德、Coinbase 等 140 余家企业，该联盟规则允许合作方免费铸造、赎回 OUSD，合作机构在扣除少量管理费后，可截留储备资产产生的绝大部分利息。消息落地当日，Circle 母公司 CRCL 股价大跌约 16%。储备利息是 Circle 最核心的收入来源，即便 USDC 发行量保持稳定，若 Circle 不得不让出更多利息分给交易所、钱包方以换取渠道支持，其利润率仍将承压。

为应对这场竞争，Circle 近日宣布从 IBM 的区块链专利库购入近千项已获批专利，覆盖银行、保险、企业基建、安全云服务等多个领域。Circle 表示，这批专利将用于支持 USDC、Circle 支付网络、Arc 平台以及智能金融工具，但未披露更多细节。倘若收益分成成为稳定币行业常态，行业利差普遍收窄，用户选择稳定币的核心依据将不再仅是利息收益，而是配套生态：打通银行与企业系统的结算链路、面向企业资金管理的财管工具、能够满足审计要求的完整溯源能力。相较单纯比拼利息，基础设施层面的比拼将具备更长久的竞争力。

Kraken 则投身于全能账户竞赛，旨在成为综合性主流交易终端。Coinbase、Robinhood、Kraken 三家正在竞速打造全能账户，让用户在一个账户内交易全品类资产，包括加密现货、链上资产、股票、衍生品、支付产品及代币化证券。

与此同时，三家分别依托 Base 公链、Robinhood Chain、Ink 公链搭建自有链上交易生态，目标打通链上、链下市场，实现一体化交易体验。Kraken 母公司 Payward 近日敲定收购协议，拿下 Magic Labs 的钱包即服务业务，Polymarket 等应用内嵌钱包的底层基础设施均由 Magic Labs 提供。

目前，Kraken 用户无需单独创建钱包即可交易链上代币，平台代币化股票产品 xStocks 累计成交额突破 3500 亿美元；Kraken 还运营以太坊二层网络 Ink，但该公链暂未迎来大规模普及。收购 Magic Labs 后，Kraken 可将钱包功能深度嵌入自身产品，用户进行链上操作时无需反复跳转第三方钱包，在原有 App 内即可访问链上市场。以太坊二层网络 Ink 也能依托这套底层基础设施，更便捷地对接 Kraken 现有的海量用户渠道。

过去数周的行业动态印证了交易所自建链上交易赛道依旧充满变数。Robinhood Chain 7 月 1 日上线，三周后日活用户数超越 Base，早期流量主要来自模因币交易，如今其代币化股票交易也初具规模。虽然从流动性、稳定币存量等硬核指标来看 Base 依旧更强，但 Robinhood 的快速崛起证明，传统券商可依靠自身用户渠道，快速打造全新链上交易阵地。

本月多家加密企业破产关停的诱因各不相同，但都指向行业格局的深度洗牌。另一边，大型平台不断收购各类技术能力，一边补强当下产品竞争力，一边做多行业多种未来可能性。随着底层基础设施的获取门槛不断降低，行业竞争的胜负手已落到产品整合流畅度、生态网络规模之上。加密行业虽日渐成熟，但各大赛道依旧留有充足的竞争空间，企业能否在不确定性中构建起不可替代的用户体验，将成为决定其生死的关键。