加息 25 基点后股债反涨？黑石揭秘历史胜率与波动陷阱

据 Woofun AI 消息， 美洲 投资策略主管 针对美联储在 9 月会议上将联邦基金利率目标区间上调 25 个基点至 3.75%—4.00% 这一事件，提出了不同于市场恐慌的逆向视角。

尽管这是自 2023 年 7 月以来美联储首次重启加息，但 BlackRock 的核心观点认为，利率回升并不必然导致股债双杀，只要经济保持韧性且利率波动可控，高利率环境下依然存在显著的投资机会。

此次加息的宏观背景清晰可见：整体通胀水平仍高于目标值，能源价格的重新上涨推高了物价压力，而美国就业市场尚未出现明显恶化迹象。这赋予了美联储继续压制通胀的政策空间，使其无需立即担忧经济衰退。

然而，市场对加息的直觉反应往往是负面的，因为利率上升通常意味着企业融资成本增加，从而压制股票估值，同时债券收益率上升也会拖累存量债券价格。但 BlackRock 通过梳理 1983 年以来七轮美联储加息周期的历史数据，反驳了这种线性思维。数据显示，在第一次加息后的 12 个月内，美国股票平均上涨 4.7%，美国债券平均上涨 3.07%，高收益债平均上涨 4.68%。

这一统计结果揭示了一个关键逻辑：美联储通常在经济强劲时加息，若企业盈利增长且就业市场稳固，经济增长的内生动力足以抵消高利率的部分负面影响。因此，判断资产走势的关键不在于加息本身，而在于经济能否承受更高的利率水平。

在固定收益领域，当前环境与过往周期的最大差异在于债券本身已能提供更具吸引力的利息收入。BlackRock 指出，较高的无风险利率和实际收益率为固定收益资产提供了更有利的起点。虽然利率上升可能压低已有债券价格，但对于新入场投资者而言，更高的收益率意味着更好的回报基础。因此，BlackRock 目前更偏好信用质量较高的债券，包括投资级债券和质量较好的高收益债，并强调通过票息获取收益，而非过度押注债券价格上涨。

值得注意的是，长期实际收益率已处于较高水平，30 年期美国通胀保值国债（TIPS）的实际收益率已经超过 3%。这意味着，即使不依赖资本利得，长期债券也能提供可观的实际收益。

不过，鉴于美债和企业债的大量发行可能推高长期利率，BlackRock 建议投资者不宜简单押注长端利率快速下降，而需灵活管理债券期限。Woofun AI 整理数据显示，当前市场环境下，通过票息锁定收益的策略比博弈价格波动更具确定性。

转向股票市场，BlackRock 对美股仍保持相对积极的判断，其核心逻辑在于美国企业盈利依然强劲。历史数据显示，在过去七轮加息周期中， 在首次加息之后的 12 个月整体仍倾向于上涨，平均涨幅约为 4.7%。但这一乐观预期有一个至关重要的前提：利率不能剧烈波动。市场可以逐渐适应一个较高但稳定的利率环境，例如若投资者确信政策利率将维持在 4% 左右，该水平最终会反映进股票估值和企业融资成本中。真正的风险在于市场不断重新评估利率上限，若通胀反复超预期导致长期美债收益率快速上升，股票估值将面临持续调整压力。因此，BlackRock 关注的重点并非利率绝对值的高低，而是其稳定性。在这种不确定性下，BlackRock 更偏好大型、盈利质量较高且能稳定支付股息的公司，而对融资成本更敏感的小盘股则保持谨慎态度。

更深层的结构变化在于股票与债券相关性的破裂，这直接冲击了传统的资产配置逻辑。过去流行的 60/40 投资组合依赖于股债对冲效应：经济衰退时股票下跌，但降息预期推动债券上涨，从而抵消亏损。