SEC 放行 Coinbase/MARA 二元期权，比特币价格被排除

据 Woofun AI 消息，美国证券交易委员会 () 于 10 月 13 日投票通过一项关键规则修订，正式确立以企业绩效指标 (KPI) 为基准的标准化二元期权合法性。主席保罗·阿特金斯 () 强调，这是迈向监管统一与推动市场创新的重要一步。核心定性在于，此类合约明确不追踪比特币价格，而是基于 交易量及 产量等具体业务数据判定盈亏，从而在合规框架内为投资者提供新的风险管理工具。

此类产品的底层逻辑在于将传统期权价值来源从股价剥离，转而锚定上市公司的运营实况。芝加哥期权交易所 () 获准上市挂钩 Coinbase、RobinhoodApp 及 MARA (Marathon) 关键绩效指标的合约。对于 Coinbase，参考指标涵盖总交易量、交易营收、总营收、订阅与服务营收以及稀释后每股净收入。

Woofun AI 整理数据显示，Coinbase 在 2026 年第二季度录得 12.2 亿美元营收，同比下降 18.5%，并出现 3.595 亿美元净亏损；其全球加密货币交易占比则从上一季度的 9.1% 攀升至 10.3%。另一方面，MARA 的挂钩指标聚焦于比特币产量，直接反映挖矿作业效率而非币价波动。截至 6 月底，MARA 生产了 2,422 枚比特币，实现 1.749 亿美元营收，但净亏损高达 6.113 亿美元；其持有比特币数量为 35,577 枚，算力达到 70.3 EH/s，期间卖出 2,213 枚比特币。交易者需对特定报告期内这些目标是否达成采取'是'或'否'的立场。

从产品机制来看，若预测正确，合约将支付 1 美元固定收益，否则失效。这类现金结算型欧式期权仅能在到期日行使，且被归类为全国市场系统证券，必须遵守关于保证金、交易暂停及做市商义务的标准化规则。

值得注意的是，SEC 主席阿特金斯指出，该规定并未排除美国商品期货交易委员会 (CFTC) 对符合商品法要求的 KPI 合约的监管权，这意味着两大机构间的管辖权问题依然存在。目前市场仍缺乏合约规模、持仓限制、未平仓合约数量、价差及确切上线时间等关键细节。即便产品最终上市，较小的价差与便捷的退出渠道亦非必然。正如 Eleanor Terrett (@EleanorTerrett) 在 2026 年 10 月 14 日于 X 平台发布的信息所示，此类合约旨在让交易者针对 Coinbase 交易量或 Marathon 比特币产量等指标表达观点。

此外，行业观察者如拥有七年从业经验的亚历克斯 (Alex) 自 2017 年入行以来，一直关注此类'元趋势'及高波动性动向，并通过 99Bitcoins 在 X 平台及 YouTube 渠道分享市场分析。

风险提示在于，此类二元期权并不赋予投资者对比特币/美元、Coinbase 股票或 MARA 股票的直接权益，投资者无法直接受益于相关资产的价格变动。在 2026 年这个关键节点，市场正密切关注此类创新产品的落地效果。

尽管有观点提及 2026 年可能出现 100 倍涨幅的 10 种以上加密货币或值得关注的 15 种以上加密货币，但此类二元期权的实际流动性与定价效率仍有待市场验证。在缺乏明确持仓限制与做市商义务细则的情况下，早期参与者可能面临较高的交易摩擦成本。

这一监管突破虽为加密企业绩效衍生品开辟了新路径，但其能否成为主流避险工具，仍需观察后续市场深度与机构参与度。