收租 12.5 亿还是做局？SpaceX 与 Anthropic 的万亿连环账

据 Woofun AI 消息，10 月 20 日，正值万亿市值俱乐部新老成员集中披露关键财务节点的窗口期， 发布的第三财季财报与 被曝光的招股书草稿，共同勾勒出一幅错综复杂的商业共生图景：前者账面净利润高达 44 亿美元，后者却录得 807 亿美元的净亏损，而隐藏在盈亏表象之下的，是一条由每月 12.5 亿美元算力租赁费串联起的利益链条。

深入拆解 SpaceX 的 Q3 账本，其总收入达到 145.8 亿美元，同比激增 161%。然而，支撑这一增长的核心并非传统的火箭发射业务——该板块收入仅为 17.7 亿美元，同比微增 6%，且发射次数从去年的 44 次下降至 35 次；真正的增长引擎是更名为 SI 的 AI 业务，收入高达 75.6 亿美元，占总营收的 52%，成为第一大收入来源。相比之下，Starlink 卫星宽带业务以 52.5 亿美元的收入和 23.7 亿美元的营业利润，扮演着稳定现金牛的角色。

值得注意的是，SpaceX 44 亿美元的净利润中，有约 14 亿美元来自其他收入和税收收益，主业营业利润实为 27.9 亿美元。更为严峻的是其资本开支规模，Q3 高达 196 亿美元，其中 84% 投入 SI 业务，导致前九个月自由现金流约为负 350 亿美元，主要依靠 6 月 IPO 募集的 857 亿美元资金支撑。

SI 业务从 8.1 亿美元跃升至 75.6 亿美元的爆发式增长，其底层逻辑在于与 Anthropic 签订的长期云服务合同。据 Woofun AI 整理，Anthropic 每月向 SpaceX 支付 12.5 亿美元，用于租赁约 32.5 万块 GPU（包括 和 集群），该合约将持续至 2029 年 5 月，这笔费用约占 SpaceX 总收入的四分之一。反观 Anthropic，其上半年收入为 163 亿美元，较 2025 年同期 11 亿美元增长约 15 倍，季度收入呈现 47 亿、116 亿、168 亿的攀升态势（Q3 数据未经审计）。

然而，增速放缓迹象显现，Q2 环比增长 147%，Q3 则降至 45%。其 807 亿美元亏损中，720 亿美元为可转换票据估值变动带来的账面亏损，无实际现金流流出，反而使 等持票人获益——例如 Amazon 持有的票据估值从 3 月底的 422 亿美元飙升至 6 月底的 979 亿美元。

此外，Amazon 与 Anthropic 的关系同样紧密：4 月 Amazon 投资 50 亿美元（可追加 200 亿），Anthropic 承诺十年内花费超 1000 亿美元于 。

这种'左手倒右手'的布局在客户层面进一步闭环。SpaceX 于 8 月 14 日收购了 Anthropic 的头部大客户 ，后者贡献了 Anthropic 百分之十几的收入。

这意味着 SpaceX 既收取 Anthropic 的算力租金，又通过 Cursor 间接掌控其下游收入来源。这种深度嵌套的商业结构，标志着 AI 基础设施领域正从单纯的技术竞争转向资本与算力的生态围猎。随着万亿级公司间通过合约与股权形成紧密绑定，未来的行业壁垒将不再仅取决于算法优劣，更取决于谁能在算力供应链与客户端之间构建更稳固的闭环。这是继大型云厂商深度绑定后，硬件巨头介入 AI 核心价值链的又一标志性案例。