CoreWeave 债息飙至 15.78%：AI 泡沫在债市

据 Woofun AI 消息，人工智能行业的潜在危机正从股票市场悄然转移至债务市场。富达全球宏观策略部负责人尤里恩·蒂默指出，尽管 AI 相关股票估值正在回调，但这反而是一种健康的修正；真正令人担忧的是，以 为代表的高收益数据中心债券收益率上周已突破 15%，显示出信贷投资者对这些企业偿债能力的极度不信任。

蒂默将当前的市场动态与 1998 年至 2000 年的互联网繁荣及随后的危机时期进行深度对比。他观察到，历史上的预警信号往往率先出现在电信行业的债务市场，而非互联网股票本身，因为当时的光纤网络建设出现了严重的过度投资。如今，这种相似性在 CoreWeave 身上体现得尤为明显。

Woofun AI 整理数据显示，CoreWeave 这家前加密货币矿工、现 AI 算力出租商的财务状况正面临严峻考验：其 2031 年到期的债券收益率在上周四达到 15.78%，而衡量其违约风险的五年信用违约互换（CDS）保费一度超过每年 11%。标普全球给予 CoreWeave 的信用评级为 B+，属于投机级（投资级以下）。

更关键的是，该公司的债务规模在短短半年内急剧膨胀，从 2025 年底的 210 亿美元激增至 6 月 30 日的 350 亿美元，增幅高达 66.7%。与此同时，高达 6.4 亿美元的净利息支出占据了其第二季度营收的四分之一，沉重的财务负担令市场对其现金流产生质疑。

尽管 CoreWeave 首席执行官迈克·因特拉托在备忘录中强调，截至 6 月 30 日，价值近 1040 亿美元的未完成合同订单足以覆盖所有债务偿还义务，但信贷市场的定价逻辑显然并未完全买账。

相比之下，大型云计算企业的基本面依然稳健，评级较高的人工智能企业看起来仍相当稳定。花旗美国软件研究部门联席主管泰勒·拉德克提供了另一种视角，他认为股价下跌的主要驱动力是借贷成本的上升，而非市场需求疲软。

这一观点暗示，当前的调整更多是金融条件收紧的结果，而非技术前景的黯淡。然而，一个悬而未决的关键问题在于，日益严格的信贷政策究竟会起到良性的出清作用，还是会对产业发展造成阻碍。蒂默认为，高收益人工智能企业的困境可能会迫使行业参与者在算力建设上采取更为谨慎的态度，从而让相关支出放缓至一个更为可持续的水平。

这种自我修正机制如果生效，将有助于避免重蹈当年电信行业过度建设的覆辙。但另一方面，债券数据公司 BondCliQ 首席执行官克里斯·怀特提出了更宏观的担忧，他指出人工智能领域的债务过剩状况可能会产生溢出效应，进而推高美国政府的借贷成本，将私人部门的金融风险传导至公共财政领域。

这种跨市场的风险传染，可能是当前 AI 繁荣背后最隐蔽的隐患。