RedotPay 冲刺 50 亿估值：增长停滞与合规暗礁

据 Woofun AI 消息，10 月 26 日，香港加密支付卡公司 正秘密推进美国 IPO 计划，目标估值锁定 50 亿美元，然而其近期增长动能减弱与合规风险交织，使得这一高昂估值面临严峻的市场检验。

RedotPay 成立于 2023 年，其核心商业模式在于允许用户将 、 等稳定币充值至账户，并通过其发行的 Visa 卡在全球商户进行消费，系统自动完成加密资产到法币的兑换。这家成立仅三年的公司，估值在一年多时间里实现了约五倍的跃升。去年 9 月，RedotPay 完成 4700 万美元融资，估值首次突破 10 亿美元；12 月又完成由 领投的 1.07 亿美元 B 轮。今年 2 月，彭博首次报道其计划赴美上市，当时目标估值已超过 40 亿美元。最新进展显示，、、 和已参与其上市工作，其中巴克莱的介入此前并未公开披露。

支撑 50 亿美元估值的是一组看似亮眼的经营数据。据彭博援引知情人士透露，RedotPay 目前拥有超过 900 万客户，年化营收超过 1.8 亿美元，营业利润率超过 50%，今年前三季度营收同比增长超过 50%。若以 50 亿美元估值计算，其估值约为年化营收的 28 倍。若按营业利润率粗略折算，对应的营业利润倍数约为 55 倍，这一倍数高于已上市的稳定币发行商 截至 10 月下旬约 50 倍的市盈率。

然而，这种高估值倍数是否合理，需结合其增长质量深入剖析。

Woofun AI 整理数据显示，RedotPay 的同比增速很大程度上来自去年的低基数。加密卡数据平台 的数据显示，RedotPay 今年前三季度卡消费额约 30.8 亿美元，较去年同期的 18.7 亿美元增长约 64%。去年上半年，它的月消费额还在 1.4 亿至 2.2 亿美元之间。但值得注意的是，Paymentscan 上的卡消费数据由公司自行上报，而充值数据则源自链上追踪。从近期数据看，两组指标均显示增长已陷入停滞。9 月，RedotPay 的链上充值额为 5.379 亿美元，与 8 月的 5.344 亿美元基本持平；卡消费额为 4.032 亿美元，略低于 8 月的 4.036 亿美元。

与此同时，竞争对手仍在加速扩张，Paymentscan 排行榜显示，RedotPay 近 90 天消费额增长 12.9%，而 和 分别增长了 42.5% 和 35.5%。

营收转化效率的滞后同样引人关注。2025 年 11 月至 2026 年 8 月，RedotPay 的月充值额增长了 68.4%，但公司披露的年化营收仅从 1.5 亿美元增至 1.8 亿美元，增幅约 20%。在此期间，RedotPay 还上调了外币交易费和 ATM 取现费。

这种资金流入与营收增长之间的巨大差距，可能源于单位收入下降或非卡业务结构的变化，目前公开信息尚无法明确归因。更深层的问题在于市场份额的流失。尽管整个稳定币卡赛道仍在快速扩张——Paymentscan 数据显示，2026 年 7 月加密卡月消费额首次突破 10 亿美元，较 2025 年同期增长约两倍，9 月进一步升至约 12.3 亿美元——但 RedotPay 的相对地位正在下滑。在 Paymentscan 追踪的约 30 个卡项目中，RedotPay 的消费额占比在 2024 年一度超过 90%，但 2026 年 9 月已回落至约 33%。