非加密交易占比破 30%，Hyperliquid 基准估值 128 美元

据 Woofun AI 消息，研究机构 （）发布《When the world comes on chain》研报，揭示 正加速从纯加密交易平台向混合资产市场演进。非加密资产交易量占比在 2025 年 9 月为零，至 2026 年 7 月峰值达 51%，10 月回落至约 30%，其中 10 月 27 日当日 72 亿美元交易量中该类别占 40%，且单一股票即为当日最大类别。

Woofun AI 整理数据显示，报告以 2029 年全球期货与股票市场 934 万亿美元规模为基数进行估值建模。基准情形假设加密交易量增至当前 3 倍、非加密市场占有率 3%、混合费率 0.006%、 收益率降至 3.6%、HIP-4 贡献 1 亿美元收入，预计 2029 年收入由 9.44 亿美元升至 49.1 亿美元。按 40 倍估值对应 价格 128 美元，30 倍对应 98 美元；乐观情形占有率 5% 对应 165 美元，而当前 HYPE 价格约 77 美元。

更关键的变量在于费率风险，若非加密费率降至 的 0.0004%，基准估值将骤降至 66 美元。值得注意的是，今年已上线 229 个 TradFi 永续合约，日均成交 134 亿美元，高于 Hyperliquid 的 23 亿美元。

传统金融衍生品在链上的渗透率正成为衡量 L1 交易平台价值重估的核心指标。Hyperliquid 在非加密领域的快速扩张虽面临费率竞争压力，但其与币安在 TradFi 永续合约日均成交量上的差距，凸显了头部效应与传统流动性导入的关键作用。这是继模块化架构探索之后，公链交易平台通过资产多元化重构收入模型的又一典型路径。