中选救不了科技股，野村：唯美联储停加息能破局

据 Woofun AI 消息，策略师 明确看空美国中期选举对市场的提振作用，指出当前全球科技股深陷调整泥潭，唯一能终结跌势的催化剂是美联储停止加息。市场普遍寄望于选举后的政策明朗化带来反弹，但野村认为这种预期被严重高估，科技股的疲弱根源在于更深层的宏观与产业逻辑，而非短期的政治不确定性。Matsuzawa 强调，在美联储维持紧缩立场之前，任何试图通过选举结果或板块轮动来寻找反弹契机的努力，大概率都将落空。

在 10 月 30 日发布的宏观策略周报中，Matsuzawa 对 11 月 2 日中期选举当周的市场走势做出预判：美股将偏软，债市将偏强，美元偏弱，日元偏强。他认为，科技股的下跌并非由选举不确定性驱动，而是源于 AI 投资前景承压与信贷担忧持续发酵这两条主线。市场主流观点担忧，若民主党同时赢得众参两院，财政政策将陷入僵局，且 AI 相关监管（包括对数据中心建设的限制）将趋严，从而导致美股下跌、债市上涨、美元走弱。

然而，Matsuzawa 对此持怀疑态度。他指出，期货等市场中围绕中期选举的事件溢价已经明显下降，且预计受更严监管冲击的公司股票并未出现明显跑输市场的迹象。这意味着，当前科技股的下跌与监管收紧的担忧并无直接挂钩，选举本身并非金融市场的核心驱动力。

Woofun AI 整理数据显示，自 7 月以来领跌的半导体股虽出现反弹，但超大规模云计算及软件股则回落，这种分化不能简单定性为板块轮动。投资者对核心业务营收和盈利的超预期结果并不买账，却对不及预期反应严苛；相比激进的资本支出计划，市场更青睐克制投资、改善现金流、提升股东回报的策略。这折射出市场对 AI 投资大幅放缓风险的深层担忧。

尽管美股半导体指数 本周大涨 6.9%，但日韩半导体股尚未真正走出调整，作为 AI 投资复苏先行指标的资本品与机械股也未见起色，表明市场对 AI 投资前景的信心并未实质性改善。

债市层面呈现出耐人寻味的分化：信贷担忧虽有所缓解，但美国长端利率下行，而日本和德国长端利率反而上行。Matsuzawa 将这一现象归因于各大央行政策会议结果相对于市场预期的鹰鸽差异。美联储此次表态较市场预期偏鸽，承认金融条件已趋于收紧；同样承认金融条件收紧，但明确发出 12 月加息信号；则未提及金融条件收紧，明确表示底层通胀已达 2%，并上调了通胀预测。对于公司信贷担忧缓解的原因，Matsuzawa 提出两种解读：一是主要由美国加息预期下降驱动；二是科技公司财报及 IPO 前景改善了市场对其融资能力的信心。鉴于超大规模云计算股本周表现疲弱，他倾向于前者解读。若下周美国就业报告超预期，将推升美联储加息预期，并可能重新激化信贷担忧。外汇市场方面，本周美元走强，日元承压，美元/日元下探 157.5 至 158.0 区间。

这一走势令人意外，因为美国加息预期下降通常应对美元构成压力，但信贷担忧缓解带动半导体股和银行股反弹，支撑了美国股市的相对表现，吸引资金回流美元资产。Matsuzawa 警示，若半导体股和银行股的反弹缺乏持续性，加息预期下降的逻辑将重新占据主导，美元将面临较大下行压力。截至 10 月 20 日的投机性外汇持仓数据显示，日元多头有所增加，但目前仓位规模仍仅相当于 2025 年 4 月美国关税冲击期间峰值的 39%，意味着日元多头仍有较大增仓空间。