转型 AI 矿企暴跌 23%：波动性反超加密

据 Woofun AI 消息，曾被视为比特币矿工避险港湾的 AI 数据中心赛道，正迅速演变为比加密货币本身更具破坏性的波动源。CoinShares 比特币挖矿·数字能源 ETF 在去年因 AI 热潮飙升 72% 后，今年已大幅回撤 23%，这一剧烈反转标志着市场情绪从狂热转向对基础设施盈利能力的深度怀疑。

这种转型困境的根源在于，比特币矿工原本是为了应对减半机制带来的收益萎缩以及日益激烈的算力竞争，才利用其现成的电力供应和冷却设施优势，跨界进入 AI 基础设施领域。

然而，随着谷歌、亚马逊、微软等科技巨头加大投入，虽然理论上提升了原有设施的价值，但实际运营中却遭遇了融资成本飙升和数据中心建设费用激增的双重挤压。Kill Infrastructure（前身为 BitFarms）首席执行官本·盖南的感叹极具代表性：离开比特币后，他们发现了一个波动性更大的市场。

尽管该公司已全面停止在美国的比特币挖矿业务，预计从明年开始，三个数据中心将开始产生营收，但目前仍未获得任何新客户合同，陷入了无收入来源的真空期。与此同时，被视为转型标杆的 ，其股价今年以来已下跌 25%，反映出市场对 AI 云服务商业模式可持续性的普遍担忧。特斯拉首席执行官埃隆·马斯克更是发出严厉警告，指出过度依赖 AI 数据中心营收的企业将面临严峻的融资困境，预计 200 多家新兴 AI 云服务企业中将有大量倒闭或被合并。

这种宏观层面的悲观预期，直接压制了相关企业的估值空间，使得原本旨在分散风险的转型策略，反而成为了加剧财务压力的催化剂。

更关键的变量在于，这种业务转型正在向比特币市场输送巨大的卖压，形成了一种负反馈循环。Woofun AI 整理数据显示，上市挖矿企业仅在今年上半年就卖出了 48,900 枚比特币，创下历史同期最高纪录。Nedum 分析师约翰·托达罗指出，由于数据中心建设融资愈发困难，预计今年下半年以及 2027 年初，比特币的出售量还会继续增加。

这种抛售行为并非源于对 长期价值的看空，而是出于短期流动性管理的无奈之举。以 为例，该公司采取了更为保守的“挖矿+AI”双轨策略，在建设数据中心的同时继续运营现有挖矿设施以获取现金流。其首席执行官马特·舒尔茨明确表示，不再对比特币挖矿进行大规模新投资，而是将其作为获取电力的手段，并将持有的价值超过 10 亿美元的 视为资本资产进行运用。

尽管策略看似稳健，但 CleanSpark 的股价今年以来已下跌 19%，显示出市场对其混合模式的估值折价。相比之下，完全放弃挖矿的企业如 Kill Infrastructure，不仅失去了稳定的日常挖矿收益，还背负了沉重的债务负担，其生存状况更加脆弱。

从结构上看，比特币矿企向 AI 领域的迁移并未如预期般成为完美的避风港，反而暴露了基础设施投资在资本密集型和长周期特性下的脆弱性。当 AI 投资的盈利能力受到质疑，且融资环境收紧时，这些企业不得不通过抛售核心资产来维持运营，这不仅加剧了比特币市场的短期波动，也揭示了跨界转型中的深层风险。这是继 2022 年加密寒冬之后，比特币矿工群体面临的又一次重大战略考验，其最终结局将取决于 AI 基础设施需求的真实落地速度以及企业自身的现金流管理能力。