Vitalik 重构 ETH 叙事：舍弃燃烧费迷思，回归价值储存本质

据 Woofun AI 消息，共同创办人 于 11 月 8 日在 X 平台发布长文，彻底重塑 的价值叙事，明确主张其核心定位应转向"价值储存"，而非继续依赖 燃烧机制来支撑市场估值。

尽管他强调 EIP-1559 的燃烧机制应予保留，但即便长期燃烧量无法覆盖增发量的十分之一，亦无需过度忧虑，因为 ETH 的真实价值锚点已发生根本性转移。这一观点直接挑战了过去数年被广泛接受的"超音波货币"叙事，标志著以太坊生态对自身经济模型认知的重大修正。

在拆解燃烧估值逻辑时， Buterin 首先揭示了历史数据背后的谬误。传统燃烧型代币的估值模型通常遵循"市值等于每年烧掉的手续费除以折现率"的公式，例如假设某代币每年稳定燃烧 10 亿美元且折现率为 4%，其理论估值底部即为 250 亿美元。

然而，回顾 2021 到 2023 年的数据，以太坊每年虽燃烧数百万枚 ETH，但这并非真正的价值底部，因为这些燃烧量多源于币圈内部的自我循环。以"数位猴子"发售为例，其单日燃烧手续费高达 1.8 亿美元，以及一般的借贷活动，这些需求高度依赖 ETH 价格表现；一旦 ETH 价格下跌 90%，这些内部用途的获利将随之缩水，导致燃烧量断崖式下跌。唯有当收入来源来自外部时，底部说法才具备实质意义。

Woofun AI 整理数据显示，根据 The Block 统计，以太坊在 2022 年燃烧了约 148 万枚 ETH，而今年截至目前仅燃烧约 1.92 万枚 ETH。虽然代币化实体资产（RWA）的成长为以太坊带来了更多外部收入来源，使其更有资格谈论外部需求，但 RWA 属于正常且稳定的成熟生意，不再会产生如 1.8 亿美元/天般的极端燃烧数据，这意味著依赖高燃烧量来支撑估值的逻辑已不可持续。

进一步分析市值支撑的企业化悖论，Vitalik Buterin 指出，若真要依靠燃烧手续费来支撑目前约 2,700 亿美元的市值，以太坊必须像一家全球排名第 55 左右的大型企业那样运营，其规模相当于莱雅（）。

然而，大企业为守住市场地位，首要任务是投入资金。根据 AI 估算，莱雅每年的研发支出约为其市值的 0.58%。若以太坊基金会遵循此比例进行支出，将面临几乎立即破产的风险；若改由协议每年拨出约 70 万枚 ETH 作为资金来源，则将导致验证者收入减少三分之二，严重损害网络安全性。其次，大企业需要强有力的治理结构来不断做出强势决策以抢占新市场，这与以太坊坚持的去中心化和抗审查原则背道而驰。

此外，追求高燃烧量本质上意味著追求高 Gas 费，这将驱逐用户，特别是那些最需要隐私与安全保护的用户，从而削弱网络的长期生命力。

在探讨价值储存的核心指标时，Vitalik Buterin 强调"存活"是首要条件，并重申了 CROPS 特性的重要性，即抗审查、抗收买、开源、隐私与安全。对于机构用户而言，隐私不仅是技术需求，更是风险管理与资料保护法规的硬性要求，自行架设节点即对应企业级的"地端部署"需求。在上周于孟买举行的 会议上，"后量子、后 AI"成为主打主题，旨在通过采取保守的安全取舍，让核心协议逐步定型，并减少协议层的政治角力，以确保网络在未来技术变革中的存活能力。具体推进的工作包括多签、隐私钱包以及 等项目。