RWA 入国务院报告：非创新而是风险，叙事权已易主

据 Woofun AI 消息，11 月 3 日，中国人民银行行长潘功胜受国务院委托，向十四届全国人大常委会第二十五次会议报告 2025 年 10 月以来的金融工作情况，其中关于现实世界资产（RWA）代币化的表述引发市场高度关注，标志着该领域监管叙事权的根本性转移。

这份报告并未将 RWA 视为金融创新的突破口，而是将其明确归类为需要防范和打击的非法金融活动风险。在报告第一部分'防范化解金融风险隐患情况'章节中，RWA 代币化监管与虚拟货币、地下钱庄线索研判、挖矿全链条整治并列出现，同处'加强防范和打击非法金融活动能力和机制建设'的小标题之下。

这一章节位置的选择具有强烈的信号意义：RWA 被划入了黑灰产和非法集资的打击范畴，而非金融创新和对外开放的议程。这意味着，监管层对 RWA 的定性已从早期的谨慎观察转变为明确的负面清单管理，其核心逻辑在于切断其与非法金融活动的关联，而非为其提供合法化的制度通道。

从政策沿革来看，RWA 进入监管日常视野并非突发之举，而是长期收紧路径的必然结果。今年 2 月，人民银行等八部门联合发布《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》（银发〔2026〕42 号），首次将 RWA 代币化与虚拟货币并列列为风险处置对象，确立了'境内严禁、境外严管'的总体基调。在执行层面，该通知明确规定企业和个体工商户的名称、经营范围不得出现'RWA'等字样，互联网平台不得提供展示营销服务，金融机构和支付机构不得提供账户开立及资金划转服务。11 月的国务院报告则进一步将这一专项通知的内容纳入年度工作总结，表明 RWA 监管已从临时性专项整治转变为常态化执法行动，日常监管和执法动作将全面覆盖此类业务，无需再依赖专门文件进行警示。

Woofun AI 整理数据显示，当前 RWA 业务模式正面临穿透式监管的严峻挑战，技术中立论调彻底失效。过去一年多，许多团队试图通过底层资产（如房产、债权、碳资产、设备收益权）与上层技术服务或数据上链结构的分离，将发行和募资环节包装成技术业务以规避金融监管。

然而，报告明确指出，资产上链后的发行、交易、结算均归属于金融框架内，判断标准回归本源：资金流向、收益承诺主体及推广对象。只要涉及公开募资和收益承诺，任何精巧的结构设计都无法改变其金融活动本质。

此外，报告特别强调'加强涉虚拟货币地下钱庄线索研判'，直指资金回流通道。对于采用离岸结构但在境内面向用户推广、收益通过兑换通道回流的团队，监管重点在于用户所在地和资金流动路径，而非注册地，这彻底堵死了通过境外架构规避境内监管的想象空间。

与此同时，官方正在构建另一条截然不同的链上资产轨道。在报告'金融改革和对外开放情况'一节中，数字人民币的定位由现金平稳切换为存款货币，与跨境支付通、人民币互换安排、熊猫债等金融开放措施并列。

这一切换在 10 月的金融街论坛年会上潘功胜公开确认过，并写入本次报告，标志着其从试点安排转变为既定框架。作为存款货币，数字人民币纳入存款准备金管理，实名钱包余额可计息，商业银行可将其融入存贷汇投全场景业务。数字人民币国际运营中心已在探索票据、贸易融资工具、碳排放权等资产的链上发行、登记、托管和资金结算。这与民间 RWA 试图实现的资产上链故事高度重合，但路径完全相反：监管并未否定资产上链本身，而是通过数字人民币体系构建官方认可的轨道，对民间自发、面向公众的代币化发行实施禁止性处置，形成双向挤压格局。