付鹏定调 BTC：信仰终结，散户出局

据 Woofun AI 消息，首席经济学家在深度访谈中重新定义了 的资产属性，明确否认其信仰色彩。他基于传统金融视角，指出加密市场正从散户博弈转向机构化配置，并警示宏观流动性收紧对资产估值的挤压效应。付鹏认为，随着 AI 技术的渗透，个体投资者将面临结构性淘汰，而稳定币与 RWA 仅是金融工具而非独立资产类别，这一判断标志着加密行业认知范式的根本性转变。

关于 Crypto 行业的演变逻辑，付鹏在 2026 香港金融科技周的背景下进行了深刻反思。他指出，Crypto 在整个大类资产组合中的占比将趋于稳定，因为其底层技术已与传统金融体系深度融合。针对市场长期存在的'四年周期'理论，付鹏断言其已失效，这是上一个时代的产物。在当前的分析框架中，大户买卖对价格的影响力因市场进入资产管理（Portfolio）时代而大幅削弱，波动率随之下降。付鹏将早期的币圈比作《大时代》中时期的港股，由饰演的角色代表了那种穿着马甲、现场喊单的高波动率、高筹码性交易特征。

他进一步将这种早期生态类比为中国当年的海南商品交易所，那里充斥着咖啡、红小豆、白糖等无数小品种和山寨交易所，本质上是散户化的博弈场。付鹏强调，传统金融从业者并非不了解这一圈层，而是因在成熟传统资产中的占比过大，在早期阶段无法下场。只有当市场成熟、进入第二阶段后，传统金融与加密货币在研究策略上才将完全打通，变得没有任何差异。FICC（固定收益、外汇和大宗商品业务）的经验将直接适用于加密资产，因为数字资产本质上只是被传统系统并入的一类新资产，而非独立系统。

在探讨 BTC 的配置逻辑时，付鹏通过对比与铜等资产，揭示了有限供给对配置规模的限制。他构建了一条波动率递增的资产链条：前端是确定性最高、波动率最低的英伟达，中间是逐渐变为资产组合中最确定性部分的 BTC，后端则是波动率放大的以太坊。付鹏指出，虽然 BTC 通过总量有限维护价值，但这同样限制了其在大型投资组合中的配置比例。他以商品衍生品为例，指出其在华尔街投资组合中的总占比有限，因为规模存在边界。付鹏反驳了 BTC 市值能从 1 万亿美元涨至 4 万亿美元甚至更高的观点，认为这回到了原教旨主义逻辑。

他计算道，若 BTC 市值达到 4 万亿美元，单枚价格约为 30 万-40 万美元，这已是巨大涨幅。他进一步质疑，若认为 BTC 能涨至 100 万美元一枚，这种底层逻辑是错误的。付鹏将 BTC 比作一只股票，指出英伟达难以达到 50 万亿美元市值，但 BTC 因总量有限，无法像股票市场那样通过不断 IPO 扩大总市值来吸收新财富。他警告称，大型资管公司不会将数百亿美元资金全部买入铜，因为自身会成为影响价格的最大因素；同理，BTC 的配置容量也有边界，不可能出现无限买入的局面，因此价格翻倍的可能性极低。

付鹏在持有方式上区分了 ETF 与钱包的本质差异，强调了去信仰化的操作逻辑。他坦言，新火集团等机构最早参与加密市场是出于合规考虑，主要通过比特币期货和的产品进行配置，而非使用中心化或去中心化交易所。付鹏指出，真正的区别不在于是否使用 ETF，而在于认知层面：散户视 BTC 为信仰，必须拥有地址和钱包；而机构视其为资产，通过 ETF 变相持有即可。他举例说明，若判断 BTC 涨至 8 万美元，机构会直接通过减仓 ETF 来调整资产组合，而不会纠结于钱包中是否还有币。

这种操作逻辑完全遵循资产配置原则：价格上涨则减仓，判断变化则调整，出现更好机会则转移资金。付鹏强调，对于传统金融从业者而言，BTC 不需要被赋予特殊信仰，也不需通过链上钱包直接持有，它首先是一种可纳入投资组合的资产类别。