2026 年 5 月，国际清算银行（BIS）发布第 170 号工作论文，系统剖析了稳定币从加密货币边缘工具演变为全球支付与价值储存核心资产的进程。该报告指出，稳定币的爆发式增长正在深刻重塑国际货币格局，短期内将显著增强美元的全球主导地位，而长期发展轨迹则取决于监管反应与数字金融生态的协同效应。午方 AI 梳理发现，自 2014 年首个稳定币问世以来，该行业已呈指数级扩张，截至 2026 年全球活跃稳定币种类超过 300 种，总市值突破 3000 亿美元，标志着私人发行的数字资产已具备挑战传统跨境支付体系的能力。

市场结构呈现出极端的集中化与美元化特征。数据显示，与美元挂钩的稳定币在数量上占比约 64%，而在市值维度更是占据了 98% 的绝对份额，其中 USDT 和 USDC 构成了市场的双寡头格局。尽管主流稳定币主要以美国短期国债、逆回购协议及现金作为储备资产，但部分发行方透明度缺失与审计不足，埋下了潜在的赎回风险隐患。目前，稳定币的应用仍高度集中于加密生态系统内部，作为交易计价与结算工具，或在去中心化金融中充当抵押品。午方 AI 注意到，若剔除高频交易与洗钱等虚假流量，实际有效交易规模仅占名义规模的 1%，零售场景占比更是低于 0.9%，但在高通胀与汇率剧烈波动的新兴市场，稳定币已成为规避货币贬值和绕过资本管制的隐蔽渠道，跨境流动规模持续攀升。

从运作机制看，稳定币构建了“链上流通 + 链下储备”的新型离岸美元载体模式。发行方按 1:1 比例收集法币铸造代币，用户通过数字钱包实现全天候全球转账，储备资产则用于维持挂钩汇率。这种机制融合了 19 世纪私人纸币、欧洲美元市场及货币市场基金的特点，本质上是离岸美元的链上私人债权。

然而，与传统欧洲美元市场不同，稳定币缺乏银行信用弹性与央行流动性支持，其稳定性完全依赖储备质量与市场套利。2022 年 TerraUSD 的崩溃与 2023 年 USDC 的暂时脱钩，均警示了流动性储备不足带来的脱钩风险。午方 AI 分析认为，稳定币储备高度集中于美国短期国债，形成了“全球需求→稳定币发行→美债持有量增加”的传导链条，直接干扰了美债收益率及美联储货币政策传导效果。

报告基于 Cohen-Kenen 国际货币功能框架，评估了稳定币对国际货币体系的深层影响。在价值储存方面，稳定币成为新兴市场“隐形美元化”的核心渠道，居民可匿名持有美元稳定币以规避风险，导致当地货币存款被挤压，削弱央行调控能力。在交换媒介层面，其实时结算与低费率特性降低了美元使用摩擦，扩大了美元在零售跨境支付中的占比。尽管在记账单位功能上，受限于商业惯性，稳定币尚未撼动美元与欧元的贸易定价主导地位，但在官方部门，若私营部门广泛采用稳定币，可能导致资本管制失效，加剧金融开放、汇率稳定与货币政策自主性之间的“三难困境”。

展望未来，报告构建了三种互斥的发展情景。基准情景下，稳定币将局限于加密生态，对实体经济影响有限，新兴市场货币主权得以维持；高风险情景则描绘了“数字美元化”图景，美元稳定币成为新兴市场主要支付与计价工具，导致当地货币政策失效、信贷收缩及金融稳定受威胁；理想情景则是本地货币与稳定币融合，在监管授权下发行与本国央行数字货币联通的本地稳定币，兼顾效率与主权。午方 AI 研判指出，实现理想情景需强大的监管能力与完善的金融基础设施，这对大多数低收入新兴市场而言仍是巨大挑战。

鉴于稳定币的跨境属性，单一国家监管难以奏效，报告呼吁建立统一的全球监管标准，落实金融稳定委员会建议，明确储备、披露与赎回机制。

同时，需加强发行国与使用国间的跨境合作，建立信息共享与风险管理机制，共同应对挤兑与资本流动冲击。新兴市场应强化国内防御，优化本地支付系统并推动央行数字货币发展，以降低对外币稳定币的依赖。最终，全球货币体系将进入公共与私人数字货币共存的新阶段，唯有通过合理的宏观政策、健全的监管框架及国际协作，方能利用科技便利的同时，捍卫金融安全与货币主权的根本利益。