Multicoin Capital 联合创始人 Kyle Samani 近期抛出重磅论断，宣称 Web3 时代在实质上已经终结。他明确指出，当前加密货币生态中仅有两个赛道仍具备核心投资价值：去中心化金融（DeFi）与去中心化物理基础设施网络（DePIN）。这一观点直接挑战了行业长期以来的主流叙事，即构建一个由用户完全掌控的去中心化互联网。Samani 观察到，过去几年间，围绕去中心化应用、社交网络及用户主权互联网所描绘的宏大蓝图并未转化为实质性的市场成果，反而让位于那些能够解决具体痛点的技术方案。

午方 AI 梳理发现，这种认知转变背后有着清晰的资本流向作为支撑。针对 Web3 相关初创企业的风险投资规模已出现断崖式下跌，其水平远低于 2021 年至 2022 年的市场高峰期。与之形成鲜明对比的是，流向 DeFi 和 DePIN 项目的资金流保持了相对的稳定与韧性。Multicoin Capital 自身的投资组合便印证了这一趋势，该机构长期重仓布局 Helium 等 DePIN 项目以及各类 DeFi 协议，显示出顶级资本对“实用主义”路线的坚定押注。Samani 认为，市场正在经历一次残酷但必要的筛选，只有那些能脱离中介提供金融服务，或利用区块链管理无线网络、能源电网等实体资产的项目，才真正具备生存土壤。

Starknet 联合创始人 Eli Ben-Sasson 的观点与 Samani 形成了强烈共鸣，他进一步指出了行业面临的深层身份认同危机。Ben-Sasson 注意到一个极具讽刺意味的现象：那些曾长期投身于行业底层开发的先驱者正在逐渐离场，而机构投资者与传统金融巨头却表现出前所未有的兴趣。这种人才与资本的结构性置换，意味着加密货币行业最初“作为中心化金融系统替代方案”的激进理念正在发生根本性逆转。随着银行、资产管理公司及支付巨头等传统金融力量的深度介入，去中心化的核心原则与主流市场的实际需求之间产生了难以调和的张力。

午方 AI 注意到，这种市场焦点的转移标志着加密货币行业正步入成熟期。资本与人才不再盲目追逐那些过于抽象且带有浓厚投机色彩的愿景，而是开始聚焦于拥有明确盈利模式和可量化应用价值的领域。DeFi 持续贡献着巨大的交易量与收益，而 DePIN 项目则通过实际部署硬件设施，产生了可被物理世界感知的实用价值。这种从“意识形态”向“功能价值”的回归，虽然可能让游戏、社交媒体及身份认证等领域的去中心化应用面临用户普及率和可扩展性上的严峻挑战，但也为整个行业剔除了泡沫，留下了真正的技术骨架。

尽管完全去中心化的互联网愿景似乎正在逐渐褪色，但区块链技术在金融与物理基础设施领域的落地应用却呈现出稳步发展的态势。Samani 与 Ben-Sasson 的论述共同勾勒出一个关键转折点：市场参与者必须接受 Web3 概念的祛魅，转而关注那些能产生真实经济效用的技术路径。对于未来的行业走向而言，能否在保留去中心化精神内核的同时，成功融入传统金融与实体经济的运行逻辑，将是决定下一个十年发展高度的关键变量。午方 AI 分析认为，这一转型过程虽然伴随着旧有叙事的崩塌，但却是行业从狂热走向理性的必经之路，唯有务实者方能在这场洗牌中确立新的竞争优势。