A 股科技板块近期呈现强劲反弹态势，成交热度屡创新高，引发市场对交易拥挤度的广泛担忧。然而，瑞银证券最新研报通过深度数据拆解指出，虽然大科技板块的成交额与市值占比已突破历史高位，但衡量机构仓位集中度的核心指标显示，当前拥挤程度仍远低于历史峰值，本轮科技成长风格的持续时间亦不足两年，市场仍有上行空间。

午方 AI 梳理发现，截至 2026 年一季度，公募基金对大科技板块（涵盖电子、通信、计算机及国防）的超配比例为 9.9%，这一数据不仅低于 2025 年三季度的 11.6%，更显著低于 2015 年四季度 14.1% 的历史峰值。若与消费板块历史最高超配比例 18.7% 相比，差距更为悬殊。瑞银分析认为，公募基金超配比例从周期性低点到峰值通常历时约三年，而自 2024 年 9 月政策转向以来，本轮科技成长风格的超额表现迄今不足两年，尚未触及风格切换的临界点。

与此同时，A 股盈利复苏正在加速，为市场上行提供了坚实的基本面支撑。瑞银预计 2026 年全部 A 股盈利增速将从 2025 年的 3.9% 大幅提升至 11%。2026 年一季度非金融板块盈利同比已增长 11.8%，毛利率与净利率双双创下 2023 年以来最高水平。多渠道资金持续流入、行业主题 ETF 规模持续扩张及私募基金发行回暖，共同构成了当前市场微观流动性的重要支撑，有效缓解了短期波动风险。

在战术配置上，瑞银基准「慢牛」情景下明确偏向成长与周期风格，板块层面重点看好电子、通信、电气设备、机械、有色金属与化工，并维持对多只相关标的的买入评级。科技板块的交投热度与资金集聚程度近期显著升温，截至 2026 年 6 月 2 日，大科技板块周成交额占全部 A 股比例已达 45.5%，市值占全市场比例为 28.6%，两项指标均处于历史高位。自 4 月 8 日美伊停火、风险偏好修复以来，科创 50 与创业板指数累计涨幅分别达 35.5% 与 30.4%，大幅跑赢同期万得全 A 指数 11.0% 与沪深 300 指数 9.8% 的涨幅。

午方 AI 注意到，瑞银强调以成交热度和短期涨幅判断拥挤度存在局限性，公募基金超配比例才是衡量机构仓位集中度的更核心指标。从这一维度看，当前大科技板块超配比例不仅低于自身历史峰值，亦远落后于消费板块在 2010 年三季度 22.8%、2012 年三季度 21.0% 等历史高峰时的水平。瑞银梳理了 2014 年以来 A 股五轮主要风格切换的历史规律，发现每一轮风格从形成到切换通常历时约三年，单一板块的高景气基本面难以持续超过三年，且基金仓位集中度存在天然上限，超额收益收窄后的赎回压力将传导至股价并触发趋势反转。

不过，部分子行业的配置信号已值得关注。电子板块超配比例已达 6.6%，突破 2020 年三季度 5.4% 的前期高位；通信板块超配比例已连续三个季度刷新 2010 年以来新高，达到 4.0%。瑞银表示将持续跟踪相关指标变化，以捕捉潜在的风格轮动信号。从 2026 年一季度财报数据看，非金融 A 股盈利同比增速从 2025 年的 0.8% 大幅跳升至 11.8%；剔除石油、石化及基础化工后，增速达 12.3%。科创板一季度盈利同比增速高达 204.7%，创业板亦达 22.7%，均大幅跑赢主板的 5.5%。

宏观层面，4 月 PPI 同比上涨 2.8%，CPI 上涨 1.2%，瑞银预计通胀将在未来数月进一步走升。由于非金融 A 股营收增速与名义 GDP 及 PPI 走势高度相关，通胀回升将直接驱动营收端加快扩张。自下而上的数据同样印证盈利上行趋势，今年前四个月，规模以上工业企业利润同比增长 18.2%，其中计算机、通信及电子设备制造业利润同比激增 107.7%；有色金属采矿、采矿及煤炭洗选行业利润分别同比增长 94.9%、26.0% 和 21.0%。盈利预期方面，IT、原材料、房地产及能源行业过去六个月盈利增速预期均被上调逾 20 个百分点，上修轨迹与历史上的 2017、2019、2021 年等盈利上行周期年份高度相似。

从中期维度看，海外业务占比提升是利润率扩张的另一重要支撑。非金融 A 股海外营收占比已从 2010 年的 9.5% 稳步提升至 2025 年的 18.7%，且海外业务毛利率始终高于国内业务，2025 年差距进一步扩大。瑞银研判指出，「反内卷」政策的持续推进与支持性政策的落地，亦将在中期带动行业利润率进一步修复。在风格配置层面，瑞银基准「慢牛」情景下偏向成长风格；PPI 与工业利润回升的背景支持周期风格；流动性持续充裕与市场高换手率则有利于小盘风格。

不过，行业主题 ETF 规模的持续扩张正在对龙头公司形成额外的资金支撑，瑞银预计下半年大小盘风格的相对表现将较 2025 年更为均衡。板块层面，瑞银超配六大方向：电子、通信、机械、有色金属、化工及电气设备，分别受益于半导体库存周期回升、AI 算力需求、资本开支复苏、大宗商品价格上涨及政策支持等多重因素驱动。