在科技股的强势引领下，标普 500 指数正逼近历史最高估值水平，一个巨大的资产泡沫已然形成。

与此同时，伊朗战争局势的升级极有可能引发剧烈的通胀冲击，导致油价飙升和美债收益率走高。尽管美联储官方目前仍维持宽松偏向，但市场已开始为加息定价，美联储在 6 月份向鹰派的官方转变，极有可能成为刺破这一泡沫的导火索。午方 AI 梳理发现，自伊朗战争爆发以来的过去三个月里，标普 500 指数 (SPY) 的表现显示市场正处于极度脆弱的状态。

核心问题在于，市场此前盲目地认为战争已经结束，并侥幸避开通胀冲击及随之而来的经济衰退，这成为了投机者大肆炒作并让泡沫重新膨胀的通行证。

然而，当前的泡沫与 2000 年的互联网泡沫存在本质区别。2000 年的泡沫由预期和市盈率 (PE) 倍数的无序扩张驱动，而 2026 年的泡沫则建立在「向后看」的既得利润之上，天真地预期这些利润会无限期持续。具体而言，各大超大规模企业在 AI 资本支出上砸下了 7700 亿美元，这些利润集中体现在美光科技 (MU) 等半导体公司身上。午方 AI 注意到，2000 年和 2026 年的周期调整市盈率 (Shiller P/E) 几乎旗鼓相当，均保持在 40 倍以上，这意味着 2026 年的泡沫严重程度已与 2000 年不相上下。

科技巨头们的利润无法持续套现，AI 资本支出的增长很可能会放缓并最终下滑。这笔 7700 亿美元的 AI 资本支出可追溯到特朗普第二个任期初期与科技高管们的会面，当时扎克伯格对 Meta 的 AI 资本支出计划表示不确定。因此，这笔支出实际上是特朗普强加给私营企业的「特朗普刺激计划」，具有不可持续性。如果民主党在接下来的中期选举中获胜，这一趋势很可能会发生逆转。伊朗战争停火后市场的狂热反应，只是该计划的一部分，很可能是一场最后的疯狂拉升。

伊朗战争是一个至关重要的变量，因为它极有可能引发一场经典的系统性冲击。一个经典的泡沫破裂通常遵循通胀加剧、美联储加息、经济衰退引发熊市的轨迹。伊朗战争正在引发一场破坏性的供给型通胀，因为它造成了全球能源短缺，以及因化肥短缺导致的粮食短缺。从根本上说，伊朗已经关闭了霍尔木兹海峡，且这一状态已持续三个月。在这三个月里，全球经济一直在动用战略石油储备来填补缺口，而这些储备预计将在 6 月份触及临界运营水平。

如果伊朗不立即重新开放霍尔木兹海峡，全球经济将面临有史以来最严重的能源震荡。由于真切存在的物理性短缺，原油价格可能会飙升至每桶 200 美元以上，直到需求被彻底摧毁。目前，达成伊朗协议几乎不可能，因为以色列绝不赞同包含黎巴嫩停火的协议，伊朗目前已取消与美国的所有接触，并威胁进一步关闭曼德海峡。一旦发生这种情况，全球超过 30% 的能源供应将直接蒸发。午方 AI 分析认为，6 月爆发崩盘的概率正变得越来越高，全球石油库存将在 6 月份触及临界水平，届时原油 (CL1:COM) 价格将因真实的供应短缺而出现暴涨。

随着通胀预期的抬升以及财政担忧引发实际利率走高，债券收益率也将一路飙升。最关键的是，美联储必须在 6 月份的 FOMC 会议上做出回应。具体来看，美联储官方目前在季度经济预测摘要 (SEP) 中依然释放着下一次行动将是降息的信号，维持着宽松的政策偏向。

然而，联邦基金期货市场实际上已经把紧缩偏向计入了价内，目前市场预测到 2026 年 12 月前加息一次的概率超过 50%，甚至有可能加息两次。美联储届时将不得不顺应市场预期，在 6 月的会议上做出向鹰派的官方转变，而这足以让泡沫瞬间破裂。即便美联储执意维持鸽派偏向，由于将彻底失去市场公信力，十年期国债收益率恐将发生暴涨，从而引发更为巨大的系统性震荡。标普 500 指数的周期调整市盈率目前正逼近新的历史高点，且远在 40 倍以上，投资者应当做好迎接大级别回撤的准备，其惨烈程度恐将与 2000 年和 2008 年的熊市不相上下。