破產潮下巨頭逆週期掃貨：MoonPay、Circle、Kraken的生存邏輯

據 Woofun AI 消息，本月加密行業呈現冰火兩重天景象：三家企業依據《美國破產法》第 11 章申請破產保護，兩家交易所宣告終止運營；與此同時，MoonPay、Circle、Kraken 三家加密貨幣企業逆勢加碼，通過收購佈局核心基礎設施。撰文 David Christopher，編譯 Saoirse，Foresight News。

這種逆週期操作並非盲目擴張，而是基於對行業終局不確定性的深度對沖。成熟科技行業的基礎設施往往趨於同質化，資本隨後湧向業務整合以拉高利潤；但在加密領域，由於大衆交易渠道、主流公鏈及通用穩定幣的最終形態尚未定型，企業收購的核心目的轉變爲'無論終局如何都能存活'。三家公司收購邏輯的差異，本質上是它們對交易渠道、底層公鏈、主流穩定幣這三大行業變量依賴度的不同體現。

MoonPay 的戰略核心在於構建中立的基礎設施，其商業模式刻意避免綁定任何單一公鏈或穩定幣，旨在成爲傳統金融與鏈上經濟間的通用資金互通關口。絕大多數加密應用均需工具完成銀行餘額與鏈上資產的雙向兌換，MoonPay 正是這一環節的關鍵節點。7 月 16 日，MoonPay 宣佈收購 Glide，這是其今年完成的第六筆收購，進一步鞏固了其全鏈路佈局。Glide 的技術能力允許各類應用接收來自絕大多數代幣、錢包、交易所及銀行卡的資金存款，並自動執行代幣兌換與跨鏈操作，最終交付用戶所需的特定資產。在此之前，MoonPay 已通過多輪收購補齊了私鑰管理、交易執行、AI 量化交易、財務對賬等關鍵能力。過去，MoonPay 僅負責法幣進出加密世界的首尾環節；如今，無論用戶在哪個平臺交易，資金劃轉、交易結算、賬目覈對及提現全流程均有 MoonPay 參與。

Woofun AI 整理數據顯示，這種'跟隨用戶流動'的模式使其盈利不受公鏈限制。相比之下，Polygon 今年 1 月斥資超 2.5 億美元收購 Coinme 與 Sequence，旨在爲自家'開放貨幣體系'補齊合規牌照、錢包及法幣出入金能力。

儘管兩家企業佈局的業務模塊相近，但 Polygon 的收益最大化建立在大量價值沉澱於 Polygon 公鏈之上，而 MoonPay 則通過保持中立，規避了公鏈競爭失敗的風險。

Circle 面臨的挑戰則更爲直接，其營收高度依賴 USDC 這款單一資產，而 OUSD 的出現對其構成了嚴峻的盈利壓力。開放標準聯盟囊括了 Visa、萬事達、Stripe、貝萊德、Coinbase 等 140 餘家企業，該聯盟規則允許合作方免費鑄造、贖回 OUSD，合作機構在扣除少量管理費後，可截留儲備資產產生的絕大部分利息。消息落地當日，Circle 母公司 CRCL 股價大跌約 16%。儲備利息是 Circle 最核心的收入來源，即便 USDC 發行量保持穩定，若 Circle 不得不讓出更多利息分給交易所、錢包方以換取渠道支持，其利潤率仍將承壓。

爲應對這場競爭，Circle 近日宣佈從 IBM 的區塊鏈專利庫購入近千項已獲批專利，覆蓋銀行、保險、企業基建、安全雲服務等多個領域。Circle 表示，這批專利將用於支持 USDC、Circle 支付網絡、Arc 平臺以及智能金融工具，但未披露更多細節。倘若收益分成成爲穩定幣行業常態，行業利差普遍收窄，用戶選擇穩定幣的核心依據將不再僅是利息收益，而是配套生態：打通銀行與企業系統的結算鏈路、面向企業資金管理的財管工具、能夠滿足審計要求的完整溯源能力。相較單純比拼利息，基礎設施層面的比拼將具備更長久的競爭力。

Kraken 則投身於全能賬戶競賽，旨在成爲綜合性主流交易終端。Coinbase、Robinhood、Kraken 三家正在競速打造全能賬戶，讓用戶在一個賬戶內交易全品類資產，包括加密現貨、鏈上資產、股票、衍生品、支付產品及代幣化證券。

與此同時，三家分別依託 Base 公鏈、Robinhood Chain、Ink 公鏈搭建自有鏈上交易生態，目標打通鏈上、鏈下市場，實現一體化交易體驗。Kraken 母公司 Payward 近日敲定收購協議，拿下 Magic Labs 的錢包即服務業務，Polymarket 等應用內嵌錢包的底層基礎設施均由 Magic Labs 提供。

目前，Kraken 用戶無需單獨創建錢包即可交易鏈上代幣，平臺代幣化股票產品 xStocks 累計成交額突破 3500 億美元；Kraken 還運營以太坊二層網絡 Ink，但該公鏈暫未迎來大規模普及。收購 Magic Labs 後，Kraken 可將錢包功能深度嵌入自身產品，用戶進行鏈上操作時無需反覆跳轉第三方錢包，在原有 App 內即可訪問鏈上市場。以太坊二層網絡 Ink 也能依託這套底層基礎設施，更便捷地對接 Kraken 現有的海量用戶渠道。

過去數週的行業動態印證了交易所自建鏈上交易賽道依舊充滿變數。Robinhood Chain 7 月 1 日上線，三週後日活用戶數超越 Base，早期流量主要來自模因幣交易，如今其代幣化股票交易也初具規模。雖然從流動性、穩定幣存量等硬核指標來看 Base 依舊更強，但 Robinhood 的快速崛起證明，傳統券商可依靠自身用戶渠道，快速打造全新鏈上交易陣地。

本月多家加密企業破產關停的誘因各不相同，但都指向行業格局的深度洗牌。另一邊，大型平臺不斷收購各類技術能力，一邊補強當下產品競爭力，一邊做多行業多種未來可能性。隨着底層基礎設施的獲取門檻不斷降低，行業競爭的勝負手已落到產品整合流暢度、生態網絡規模之上。加密行業雖日漸成熟，但各大賽道依舊留有充足的競爭空間，企業能否在不確定性中構建起不可替代的用戶體驗，將成爲決定其生死的關鍵。