伯恩斯坦报告指出软件拥挤度回升但低于历史均值，资金正流向业绩修复企业。

Anthropic拟纳斯达克上市，估值下调至 1.5 万亿。其营收高度依赖新模型，算力成本高昂，2028 年或现盈利拐点。企业客户迁移成本与Memory将成为关键护城河。

美股收盘 AI 板块普涨，Arm 涨幅领先，MSX 平台已上线数百种美股 RWA 代币。

美银研报指出，尽管代理式AI降低编码成本，但软件并未商品化。行业护城河从UI转向可信数据、AI控制面及伙伴网络。支出增速仅受 2.3%拖累，个股表现分化显著。

花旗分析师指出AI正导致软件行业严重分化。微软凭借Copilot优势营收增长强劲，而Adobe等面临预算挤压。Salesforce收购Braze后需关注自然增长，高融资成本下规模效应将成为生存关键。