GENIUS 法案落地：银行忧贷款缩水 8500 亿，Coinbase 成赢家

据 Woofun AI 消息，10 月 21 日，美国货币监理署（）正式公布落实《》的最终规则，这一监管动作在加密行业组织与银行业团体之间引发了截然不同的反应。规则核心在于保留了发行方不得仅因用户持有、使用或保留支付型稳定币而向其支付利息或收益的禁令，但关键性地删除了草案中针对部分发行方与关联方、第三方之间安排的可反驳违法推定。

这一调整被视为监管态度的微妙转向，加密行业对此表示欢迎，认为其更贴近法案文本精神，而银行业团体则强烈反对，担忧此举将削弱对间接收益安排的监管约束，导致传统银行体系面临巨大的资金分流风险。OCC 强调，稳定币市场尚属新生，当前不适合预设立场，因此采取逐案审查而非默认违规的策略，但这也意味着存量项目并未自动获得合规豁免，后续执法边界仍待明确。

在监管细则的适用范围与准入机制上，OCC 的最终规则覆盖了其管辖范围内的合格支付型稳定币发行方、外国发行方，以及 OCC 监管机构开展的部分托管业务。值得注意的是，反洗钱、银行保密法及制裁相关规则将由其他相关机构另行制定，显示出多部门协同监管的复杂格局。此前，于 9 月下旬提出了相关实施规则提案，联邦存款保险公司（）和也在推进各自负责的规则，而 OCC 率先公布了其最终版本。对于非银行机构而言，规则允许其申请成为联邦合格发行方，OCC 表示将另行公布开始受理申请的具体时间。

更为关键的是，境外发行人也被纳入监管框架：若要在美国发行支付型稳定币，其所在地的监管制度需经美国财政部认定与美国法案要求大体相当，并向 OCC 登记。 在提案阶段的分析指出，这一规定对 这类境外发行方影响重大，因为据媒体披露， 占稳定币总市值约六成。最终规则将于 2027 年 1 月 18 日生效，届时合格发行方须以法定允许的储备资产按至少 1:1 的比例支持流通中的支付型稳定币，并制定及时赎回政策，以满足规定的赎回时限要求。

收益禁令的调整对主要市场参与者产生了深远的商业影响。加密行业组织（Blockchain Association）支持删除违法推定的改动，认为这为市场提供了更清晰的合规路径。 成为最直接的受益方，2025 年其稳定币收入高达 13.5 亿美元，其中很大一部分来自与 的 分成。Coinbase 首席执行官 此前曾明确表示，奖励计划是用户选择该交易所的重要原因之一。

Circle 披露的数据进一步揭示了这套分成模式的重量：2026 年上半年，Circle 营收约 14 亿美元，其中约 8.19 亿美元付给了分发伙伴并用于交易成本，约占营收的 59%；公司称净利润约占营收的 7%。这些数据是 Circle 按自己的口径披露的，但足以说明分发渠道是 USDC 商业模式的核心成本，奖励机制的存续直接关系到渠道的运转。 的 提供了另一个值得观察的案例：PYUSD 由 发行，PayPal 则向符合条件的用户提供持有奖励。

该安排是否符合最终规则，需要结合具体业务结构和监管权限判断。美联社的报道将规则解读为交易所可以继续发放类似利息的奖励，也有分析指出，没有安全港意味着灰色地带仍在。两种说法都有依据，因为 OCC 删除的是推定，而非审查本身。用户的体验更接近信用卡返现或余额宝这类货币基金，但监管不看体验，也不看名称，而是看具体安排的经济实质。奖励是否仅因持有、使用或保留稳定币而产生，发行方与第三方之间存在怎样的商业关系，都会影响合规判断。OCC 删除了部分违法推定，但并未因此认定现有奖励计划普遍合规，后续执法将决定哪些做法可以保留。