高盛：对冲基金投降式清仓，创疫情以来最大去杠杆

据 Woofun AI 消息，美国基本面多空基金上周上演了自 2020 年 3 月新冠疫情暴跌以来规模最大的去杠杆行动，净杠杆率骤降至五年来第 0 百分位，标志着对冲基金进入'投降式'清仓阶段。

这一极端仓位调整不仅反映了市场信心的急剧萎缩，更预示着短期流动性压力的集中释放，科技股与量化策略的联动抛售成为主导市场走势的核心变量。

杠杆数据的剧烈收缩揭示了机构避险情绪的极端化。11 月 9 日的数据显示，美国基本面多空基金的总杠杆率单周下降 8.7 个百分点至 207.5%，而净杠杆率则下降 3.7 个百分点至 43.3%。

这一净杠杆水平处于五年回溯期的第 0 百分位，意味着当前仓位之轻为过去五年所未见。交易员 指出，去杠杆速度已加速至 7 月以来最高，基本面多空基金的净杠杆率同时触及 1 年、3 年和 5 年低点。上周四出现的仓位清理特征，被明确界定为典型的'投降式'清仓，显示出机构在面临不确定性时选择彻底退出风险敞口的决绝态度。

科技板块成为此轮抛售的重灾区，其规模远超今年夏季的动荡。自 10 月初以来，高盛美国交易台客户已净卖出逾 300 亿美元科技股，涵盖 TMT 及通信服务领域。相比之下，7 月动量回调期间的净卖出规模仅为 210 亿至 230 亿美元，当前抛售规模超出当时 30% 至 40%。

这种历史级的流出表明，此前被视为避风港的科技成长股正遭遇重新定价。值得注意的是，11 月 6 日（周五）是连续 7 个交易日中首次出现科技股净买入，规模约 10 亿美元，但这微弱的反弹信号难以掩盖整体板块面临的巨大抛压，市场对于高估值科技股的容忍度正在迅速降低。

CTA 量化策略的持续卖出进一步加剧了市场的下行压力。上周五天内，CTA 策略卖出约 116 亿美元标普期货和 30 亿美元纳指期货。更关键的是，模型预测显示未来一周 CTA 将在各种情景下持续卖出：平盘情景下卖出约 233 亿美元，上涨情景下卖出约 39 亿美元，下跌情景下卖出约 487 亿美元。只有在未来一个月出现强劲上涨情景时，CTA 才可能转为买家，买入约 740 亿美元；而在下跌情景下，全球股票卖出规模可达约 1495 亿美元。

这种机械化的趋势跟踪策略在市场下跌时形成负反馈循环，成为压制反弹的关键力量。

从全球视角来看，宏观账户和系统化账户的介入使得整体杠杆结构呈现复杂特征。 在 11 月 9 日的报告中指出，若纳入宏观账户和系统化账户，整体总杠杆率微升 0.1 个百分点至 314.2%，处于过去一年第 85 百分位。

然而，净杠杆率滑至第 4 百分位，多空比率降至第 3 百分位。这意味着市场上仍有大量敞口，但几乎毫无信念。全球股票遭净卖出，一年期偏离 -1.0 个标准差，做多头寸的卖出规模是空头回补的 5 倍。个股已连续第 8 周遭净卖出，而宏观产品则连续第 3 周获净买入。全球基本面多空净杠杆率 45.3% 为过去 12 个月最低，处于 1 年和 3 年期第 0 百分位，反映出全球机构对权益资产的极度谨慎。

Woofun AI 整理数据显示，板块轮动与个股表现呈现出明显的分化与坚守。 指出，本周全球科技股卖出规模与 2024 年 10 月中旬及 9 月相当，均为高盛自 2016 年以来记录中最大净卖出周。 分析称，上周科技股净卖出贡献约 60 亿美元，而工业股连续第 4 周遭净卖出，创下五年来最大百分比净卖出。子板块中，电气设备、建筑产品、航空航天与国防、贸易公司及分销商领跌，其中电气设备和建筑产品的下跌与数据中心电力相关交易密切相关。