六巨头联手抗 CMA，死守美股永续合约合法地

据 Woofun AI 消息，加密与预测市场巨头正透过司法途径，联合支持美国商品期货交易委员会（）关于开放个股永续合约的监管决定，以对抗传统金融联盟提出的禁制令请求。、 等机构坚称，美股永续合约应被视为期货而非证券，旨在确保该类产品在美国境内的合法交易地位不被剥夺。

11 月 9 日，纽约南区联邦地方法院收到了一份由六家公司共同递交的"法庭之友意见书"。这份文件的核心目的，是为 CFTC 此前允许交易所上架连结美国大型股的永续合约之决定进行法律辩护。参与此次集体行动的机构包括美国加密交易所 Coinbase、预测市场平台 Kalshi，以及 的母公司 。除这三家外，自营交易商 、 与投资机构 也加入了声援行列。这起诉讼的对手方是 Capital Markets Alliance Association（），该组织于 11 月 3 日提起诉讼，其成员涵盖芝加哥期权交易所（）与城堡证券（）。CMA 要求法院撤销 CFTC 的核准，并申请初步禁制令，试图阻止相关产品的上市。

Woofun AI 整理显示，此次六家机构的联合行动，直接针对 CMA 声请的初步禁制令，旨在从法律层面捍卫 CFTC 的监管权限与市场创新空间。

监管时间线的细节在意见书中被重点阐述。Coinbase 旗下的衍生品平台 ，以及 Kalshi 旗下的交易所 ，均于 9 月 18 日向 CFTC 提交了上架连结美国大型股的永续合约申请。根据监管程序，若监管机构未在规定时间内表示反对，申请将自动生效。因此，至 11 月 2 日，这些申请已视同获得核准。CMA 此次挑战的对象，正是 CFTC 对 Coinbase、Kalshi 与 Bitnomial 三家机构的申请未提出异议，从而导致依法自动生效的结果。

值得注意的是，Kalshi 此前已在今年 5 月获得 CFTC 核准，允许其上架比特币永续合约；而 Payward 旗下则拥有在 CFTC 注册的期货经纪商 。DRW、Jump 与 Paradigm 在文件中强调，它们在期货、选择权、股票与数位资产市场中积极提供流动性，与此案结果具有直接的利害关系。若禁制令获准，将导致这三家已获核准的机构无法上架相关商品，造成"无法弥补的损害"。

本案的核心法律争议聚焦于产品属性界定。CMA 主张，个股永续合约没有到期日，交易人在持有期间需定期支付资金费用，无需像传统期货那样在到期时换仓。基于这一特征，CMA 认为个股永续合约不属于期货，而是只能由美国证券交易委员会（SEC）管辖的"证券型交换"，因此 CFTC 的核准构成越权。

然而，意见书对此进行了有力反驳。依据《商品交易法》的定义，证券期货在性质上不可能是交换。因此，唯一的关键问题在于个股永续合约是否符合"证券期货"的定义。意见书指出，这些合约每一档都连结单一股票，且在平仓时以现金交割，完全符合证券期货的法律特征。

从结构上看，这种现金交割与单一资产挂钩的模式，使其本质上更接近衍生品而非传统证券交易。

在监管协作方面，意见书强调 SEC 从未缺席这一过程。文件指出，SEC 与 CMA 的成员"从一开始就在场"。两个监管机关曾共同就永续合约是否属于证券期货征求公众意见，上架的交易所也向 SEC 注册，并将上市标准同时提交给两个机关审查。CMA 当时也提交了相关意见。意见书引用了 SEC 主席 的观点，指出个股永续合约长期以来卡在"该适用谁的规则"这一监管灰色地带。直到今年，SEC 与 CFTC 联手厘清了监管归属，才使得这项原本主要在境外交易的热门商品，能够合法提供给美国投资人。Paul Atkins 的言论进一步厘清了双方的监管边界，确认了 CFTC 在此类衍生品上的主导权。